Мимо ИТ не пройти
Почему акции «техов» остаются привлекательными даже при высоких ставках?
Что делает инвестор при повышении ключевой ставки? Как правило, перекладывает накопления на депозиты, инвестирует в фонды денежного рынка или во флоатеры (облигации с плавающей ставкой, — Forbes Club). В течение 2024 года ключевая ставка поднималась трижды — с 16% до 21% годовых, и ЦБ допускает новый раунд ужесточения денежно-кредитной политики в декабре. Стоит ли в таком случае надолго забыть о рынке акций или ИТ-сектор остается за скобками?
В апреле 2024 года я опубликовал статью о привлекательности российского High Tech на бирже. Особого внимания заслуживают впечатляющие темпы роста на уровне 40-50% в год в сочетании с выплатами дивидендов. Яркие представители ИТ-сектора — Positive Technologies, «Астра», Группа Arenadata, «Диасофт», Softline — имеют утвержденную дивидендную политику и в среднем распределяют около 50% чистой прибыли в год. Почему российский ИТ-сектор будет перспективен и завтра?
Во-первых, правительство провело налоговую реформу: с 1 января 2025 года вводится прогрессивная шкала НДФЛ, а также увеличивается ставка по налогу на прибыль для организаций. По общему правилу корпоративный налог на прибыль возрастет с 20% до 25%. При этом для ИТ-отрасли предусмотрены особые преференции — льготная ставка в размере 5% до 2030 года включительно (в 2022-2024 годах ставка по налогу на прибыль для ИТ-компаний была нулевой). Экономическая поддержка отрасли также доступна в виде льготного кредитования и субсидий на разработку.
Следующий важный аспект — сохранение налоговых послаблений для инвесторов высокотехнологического сектора. Налоговая льгота в виде освобождения от уплаты НДФЛ действует при минимальном непрерывном сроке владения акцией — один год. Такая льгота доступна только эмитентам из перечня компаний высокотехнологического сектора («Диасофт», ИВА, из последних имен — Группа Arenadata и другие). При этом сумма дохода от продажи ценных бумаг с 2025 года не должна превышать 50 млн рублей. Стоит обратить внимание, что льгота начинает действовать с момента включения организации в официальный перечень, опубликованный на сайте Московской биржи.
В-третьих, в 2024 году поэтапно повышалась ключевая ставка, а значит, и стоимость фондирования. Несмотря на это, судя по результатам за шесть и девять месяцев 2024 года, разработчики ПО сохраняют положительную динамику по росту чистой прибыли, а по всему финансовому году — уровень маржинальности выше 30%. Это обусловлено низкой закредитованностью таких компаний как «Астра», Группа Arenadata или Positive Technologies, что позволяет им даже размещать свободные средства на депозитах с высокими ставками. Промежуточные финансовые результаты также свидетельствуют о высокой операционной эффективности «техов» на фоне роста затрат на персонал при разгоняющейся инфляции — в ноябре она составила около 9% в годовом исчислении.
Наконец, продолжается стимулирование спроса на российское ПО и ИТ-инфраструктуру со стороны государства, а объем средств, направляемых на национальные проекты, увеличился в течение года. Так, бюджет анонсированного национального проекта «Экономика данных», рассчитанного на 2025-2030 годы, вырос с 1,5 до 2,3 трлн рублей.
В частности, в ближайшие три года на направление «Цифровое государственное управление» планируется направить 205 млрд рублей, на «Цифровые платформы в отраслях социальной сферы» — около 55 млрд рублей, на «Искусственный интеллект» — примерно 34 млрд рублей. Дополнительный стимул для развития получат компании-разработчики инфраструктуры и ПО для хранения и аналитики данных, инфраструктуры кибербезопасности, а также организации, внедряющие ИИ-сервисы в различные отрасли экономики.
Таким образом, даже если грядущий 2025 год не порадует нас резким разворотом ключевой ставки, разработчики программного обеспечения остаются в более безопасном положении.
Во-первых, они не зависят от импорта компонентов. Во-вторых, если говорить о B2B-сегменте, клиентская база представляет собой крупный бизнес или госсектор — риски неплатежей или банкротств минимальны. В-третьих, на волне органического роста спроса на российский софт, а также риторики импортозамещения реализация критически значимых ИТ-проектов в организациях остается актуальной. В-четвертых, за счет длинного цикла продаж (более года) список будущих контрактов виден уже на следующие 12-18 месяцев, что позволяет планировать развитие бизнеса на среднесрочную перспективу.
Главный индикатор российского фондового рынка — индекс Московской биржи, как и индекс «голубых фишек» за последний год снизился на 14% на фоне оттока ликвидности в защитные инструменты. Так только за сентябрь-октябрь отток из фондов акций превысил 11 млрд рублей. «Тяжеловесы» индекса Мосбиржи испытывают давление на финансовые показатели за счет снижающихся нефтяных котировок, возросших расходов по обслуживанию долга, падения спроса на нефть и металлы в Китае.
За этот же период «бенефициары новой экономики» — технологические компании, в частности, разработчики ПО показали более устойчивую динамику. К примеру, индекс ИТ Московской биржи, в который вошли Positive Technologies, «Астра», «Диасофт», Softline и другие компании сектора увеличился за последние 12 месяцев на 4%, а котировки нового публичного игрока — Группы Arenadata — поднялись на 24% с момента IPO 1 октября.
Чтобы «обогнать» ставки по депозитам или доходности флоатеров на долгосрочном горизонте, инвесторы выбирают быстрорастущие компании, которые наименее подвержены влиянию макроэкономики. И это, как правило, ИТ-сектор.
В среднесрочной перспективе продолжится тренд на консолидацию в различных сегментах ИТ-рынка. Мелкие разработчики с неустойчивой бизнес-моделью при сложных макроэкономических условиях будут присоединяться к лидерам отрасли. В свою очередь ведущие игроки продолжат усиливать продуктовые портфели, максимально закрывая потребности крупных заказчиков.
И именно те компании, которые смогут прочувствовать, а лучше — предсказать, потребности клиентов, останутся на передовой. К примеру, работа с данными в организациях становится все более автоматизированной, ИИ будет присутствовать на всех этапах — от сбора до анализа данных. Операционная аналитика ближайших лет будет способна считывать информацию и реагировать на события в режиме реального времени, а спрос на продукты для глубокой аналитики больших данных и построения языковых моделей станет еще более явным.
Но разработка все более сложных ИТ-решений — это только часть процесса. Важно обеспечить совместимость своих продуктов с решениями других производителей ПО. Именно поэтому лидеры отрасли заключают технологические партнерства, и целые команды следят за новыми релизами и проводят своевременные обновления.
Как правило, молодые публичные компании — это всегда «номер один» в своей нише, которые прошли «и огонь, и воду», чтобы заслужить доверие рынка на этапе IPO. При должном управлении бизнесом, высокой компетенции разработчиков, выстроенной коммерческой и маркетинговой стратегии компании роста будут выглядеть лучше рынка в целом, а в случае макро-шоков — восстанавливаться быстрее.